这个年头，发生的事情真不少，吹大牛骗钱的，讲故事圈钱的，官商勾结搞房地产发大财的等，纷纷逃往美国。

号称创新是乐视的基因，离开了创新，乐视也就不再是乐视，如今，急忙套现的创新大牛贾跃亭逃往美国。

致力于全球绿色食品运营平台的海果汇专家认为，乐视过去的成功离不开其在产品、营销、销售与资本运作上的系统性创新。

新乐视的新一轮改造，势必会带上较多孙宏斌与融创的烙印，而放弃贾跃亭的生态理想，这种战略选择也无可厚非，因为贾跃亭的生态理想，孙宏斌实在无力驾驭。

只是这样的结果，可惜了乐视过去十几年的积淀。

乐视这场浩浩荡荡的生态试验也很难再继续，乐视被历史铭记的将只是耻辱，曾经的成功与荣耀也都最终会被遗忘，即使它距离最后的胜利只有一步之遥。

孙宏斌与贾跃亭是同一种人，他们都出生在偏僻农村的普通家庭，长期的农村生活锻炼了他们坚韧的品格。

出身农村并没有限制他们的想象力，反而让他们的志向比常人更为远大。

贾跃亭北上京城创建乐视网前，曾在一个山西偏僻县城蛰伏7年；孙宏斌在前往天津创建顺驰之前，曾锒铛入狱4年。

按照常理，一个青年在一个偏僻县城蛰伏7年，他的人生基本就看到了尽头，如果一个青年入狱4年，他的人生有可能就此沉沦。

但这两个年轻人的人生都没有就此归于荒芜与枯竭，而是都开启了一段波澜壮阔的人生。

孙宏斌与贾跃亭创业，有一个共同点，他们并非只是因为对金钱有较大渴望，更多是他们不愿屈服于命运，不甘生活的碌碌无为，他们希望能更充分释放自己的潜力，去探索更大的人生可能。

创业对于孙宏斌与贾跃亭来说并不是一场苦难，而是乐趣，是人生在世的一场高级游戏。

不贪恋金钱，拥有建功立业的英雄情结，使得孙宏斌与贾跃亭在商场上赌性十足，他们共同的特点是迷恋速度，迷恋规模，不惧风险，喜欢All in，不给自己留任何退路。

物以类聚人以群分，孙宏斌与贾跃亭是公认的商业枭雄，他们表面上都谦逊平和，但他们骨子里都异常自负。他们从来不会思考失败，也不会恐惧失败。

2009年，孙宏斌的顺驰地产因为资金链断裂而被出售，之后其凭借融创地产又东山再起。

7年之后，贾跃亭的乐视生态同样遇到巨大的资金危机，在这场危机中，已经恢复元气的孙宏斌出手驰援，融创地产战略投资乐视。

出彩的是，这一次，孙宏斌从7年前的被拯救者变成了拯救者。

2016年底的乐视危机，让同为山西人的孙宏斌与贾跃亭第一次有了交集，之前，他们都只是对对方有所耳闻，并未曾谋面。

孙宏斌、贾跃亭都是创新、冒险、坚韧、具有雄心抱负的人，他们身上有着巨大的磁场，两个人一见如故，很快达成了合作。像他们这样的人，在世界上能遇到自己的同类大为不易。

对于融创驰援乐视，孙宏斌虽然口口声声称这只是一个生意，彰显出孙宏斌的侠客之心和淳朴性情。毕竟在那个时间点，敢于站出来支持乐视的投资人很少，不借机杀价的投资人更少。

同为旷世枭雄，孙宏斌、贾跃亭都是非常有主见，个性也很强的人，他们都很难被其他人的意见所影响。

融创投资乐视后，贾跃亭还是非常虚心的接受了孙宏斌的很多提议，让出乐视网CEO、精简非核心业务，这种改变不足以带来局面的好转，乐视继续下坠。

贾跃亭此时面临着两难的选择,处于顺境时，乐视生态威力十足，它像连环战船一样相互协同，滚滚向前。当遇到逆境时，乐视生态也像连环战船遭遇大火一样，祸殃全部。

乐视体系核心有三个部分，一部分是乐视网上市公司体系，一部分是非上市公司体系乐视控股，另外一部分是乐视汽车。

在局势逆转，资金与资源都极度紧张的情况下，贾跃亭很难兼顾三者。

在孙宏斌的督促下，贾跃亭最早的业务精简从非上市公司体系的乐视控股开始，停掉乐视手机，收缩乐视体育，乐视控股的业务精简在一定程度上缓解了贾跃亭的负担。

面对庞大的乐视网上市公司体系与嗷嗷待哺的乐视汽车业务，贾跃亭依然捉襟见肘。放弃哪个，选择哪个，这都不是容易的选择，这都是贾跃亭毕生的心血。

贾跃亭除了需要资金，同时更需要能力挽狂澜的帮手，可惜的是，这种帮手在乐视内部无一人有能力担纲。复盘乐视，核心高管中缺乏德才兼备的帅才，是贾跃亭的一大致命硬伤。

孙宏斌是颇为仗义的，在贾跃亭遭千夫所指、最孤独无助的时候，孙宏斌站了出来，出任乐视网董事长，让贾跃亭飞往美国专注造车。

孙宏斌是真诚的，他希望看到贾跃亭能够凭借汽车业务，像自己凭借融创一样东山再起。

经历过磨难的创业者，更能理解正在遭受磨难的创业者。

很多人因此来判断孙宏斌与贾跃亭的矛盾与冲突，说是贾跃亭引狼入室，这纯属不明真相的臆测。

孙宏斌同意出任乐视网董事长，对于贾跃亭是一个解脱，一方面他可以专心把汽车做好，另外拯救乐视网，资金、人脉资源丰厚的孙宏斌是一个不错的选择。

接手乐视网后，孙宏斌开始按照自己的意志对其进行改造，并将公司名称变更为新乐视，想和贾跃亭时代的乐视做一个切分。

对新乐视的第一轮改造，孙宏斌在一定程度上还遵循着贾跃亭曾经为乐视设计的战略框架，并重用了梁军、张昭与张旻翚等贾跃亭时代的核心高管。

孙宏斌对乐视网的第一轮改造不成功，乐视网不仅没有止住下滑颓势，连孙宏斌寄予厚望的乐视超级电视业务也下滑严重。

孙宏斌并没有真正透彻了解到乐视生态的精髓，也没有抓住解决问题的要害。在融创习惯了董事长角色的孙宏斌，也没有做好亲自下场带队打一场硬仗的准备。

当时的乐视，最需要的是恢复信心，员工信心、用户信心、投资人信心与合作伙伴信心都需要提振。

提振信心不能依靠传统的方式，需要孙宏斌与梁军的感召力，需要具有强大资金实力的战略投资者，需要保持产品力来带动销售力，需要拿出绝对创新的拯救方案。

孙宏斌与梁军对乐视的第一轮改造，采取了对传统工业制造企业的业务改良方式，以成本控制为主，而缺乏任何创新，并没有找到解开纷繁缠绕的绳头。

孙宏斌的第一轮改造不尽如人意，这种渐进式的改良只能延缓乐视网的死亡，不能拯救病入膏肓的乐视。

真正拯救乐视，需要孙宏斌上演贾跃亭曾经多次上演的力挽狂澜式的创新，这种创新需要对行业格局的全面洞察、精妙的融资策略设计与用心的执行。

在第一轮改造无果后，孙宏斌意识到乐视过去的战略框架带有贾跃亭个人极强的基因，并不一定适合自己。

如果坚持过去的战略逻辑，乐视最好的拯救者一定是贾跃亭。但是贾跃亭现在一方面精力专注在造车，另一方面受困于国内的债务危机，短期不方便回到国内。

那么新乐视也只能期望孙宏斌去拯救了，孙宏斌需要寻找一条更合适自己的路。

关于新乐视何去何从，孙宏斌内心也无比挣扎。挣扎源于他手里还掌控着另外一个千亿级别的企业融创地产，两个体量庞大的业务让他心力交瘁。

孙宏斌曾多次提及，融创是一门比乐视大的多的生意，无论从利益来讲，还是从情感来讲，融创都是孙宏斌的第一战略选择。

孙宏斌做任何选择的前提，是不能影响到融创地产的安全。从目前业务来看，新乐视主营电视，融创主营住宅地产。

两者在业务上差异巨大，本质上是两门截然不同的生意，目前还没有哪一个企业家能够很好的兼顾两种截然不同的业务，更何况其中一个正陷于泥淖。

孙宏斌对房地产轻车熟路，但对于电视是一个门外汉，最理智的选择是他基于自己的基因，去寻找乐视与融创的契合点，把二者变成一盘棋来统筹运作。

梁军出走，重用张昭，从新乐视最近的人事变动可以看出孙宏斌正在去硬存软的征兆。孙宏斌有极大可能会放弃乐视电视业务，而选择专注在文化娱乐内容产业，并将内容与地产业务相结合。

孙宏斌也就有了更多的选择，或许将乐视的智能硬件业务与同样具有硬件基因的联想控股合作，或许选择在内容上与万达建立联盟，毕竟视频网站一直是万达觊觎的一块肥肉。

而联想控股的大家长柳传志与万达集团的王健林，都是与孙宏斌极有渊源的两位企业家。

将来，新乐视或许不再是一个以内容与智能硬件相结合的公司，而变成了一个内容与文化旅游地产结合的公司，这可能才是最符合孙宏斌资源与能力的战略选择。

拯救乐视，孙宏斌不能再游离于业务经营之外，而是需要其亲自披挂上阵，担当CEO的角色，这样新乐视才有希望。

随着媒体报道前创业板发审委委员被有关部门采取强制措施消息的发酵，使得牵涉其中的乐视网再度被舆论所包围。

市场疑虑的发酵，或许始于2016年11月后的资金链断裂风波，也许在更早之前的2010年。与之同时，有关乐视的风吹草动即会引发市场的轩然大波。

11月3日，证监会在例行新闻发布会中也只是表示已注意到相关消息，正在进一步了解核实。

多位业内人士亦表态认为当下不宜对乐视网作过多猜测与解读，在目前没有过多证据的情况下，应等待最终的结论。

乐视网有关人士在回应上述事项时，给出的答复则是，影业、致新业务独立，一切正常，没有受到影响。

今年10月的最后一天，在市场毫无征兆之下，多个媒体同时报道称多位前创业板发审委委员被有关部门采取强制措施的消息，并将缘由之一指向乐视网2010年的IPO。

此次被采取强制措施的前发审委委员人数或超过10人，且目前已经涉及的人士包括时任亚太集团会计师事务所副主任谢忠平、北京天圆全会计师事务所副总经理孙小波。

2010年8月，尽管遭到市场的诸多质疑，在行业中名不见经传的乐视网依然在IPO严格的审核中突围，成功登陆彼时设立不久的创业板。

上市后的乐视网在随后的六年时间中，随后将业务从最初的网络视频一步步延伸至内容、平台、终端和应用等各个方面，并伴随着控股母公司乐视控股提出的生态化反概念，迎来业绩与股价的双丰收。

直到2016年11月，贾跃亭主动披露乐视控股面临资金链断裂问题，乐视网随之面临转折。

此后孙宏斌的驰援，却仍没有得到解救，且伴随着发审委委员事件的持续发酵，不得不面临是否会被强制退市的争论。

在去年，在对原证监会投资者保护局局长李量因受贿一案的调查中，亦曾提及与乐视网有关的信息。

李量曾在2000年至2012年担任证监会发行监管部发行审核一处处长、创业板发行监管部副主任等职务时，为包括乐视网在内的9家公司上市提供过帮助，并收受了这些公司所送的合计近694万元财物。

虽然随后乐视网回应称，公司以及公司的现有各主要股东和公司的管理层均与该事项无关，不受到任何影响，但有关乐视网IPO涉嫌造假的质疑，开始在市场上广为流传。

自乐视网IPO排队以来，有关疑问也从未消失过。2010年8月成功上市前，外界对乐视网最终能够IPO成功一直抱有疑问。

在整个网络视频行业中，乐视网在网站流量上不仅远低于当时的行业龙头优酷、土豆等，在知名度上亦名不见经传。

成立于2004年的公司在2007年时，营收最高不过3691万元却已率先实现盈利，而同时期的优酷等企业，仍身处烧钱亏损中。

至2009年时，乐视网营收进一步增长达1.46亿元，归属母公司股东净利润4448万元。

营收主要来源于网络高清视频服务收入，仅此一项在2009年时就占总营收的近86%，而网络高清视频服务收入又主要来自于个人付费用户。

虽然现在市场传言很多，但迄今没有看到特别有力的证据能证明乐视网存在上市造假，外界应该等待最终的结论再作判断。

目前也无法判断整个事件的主导方是证监系统还是司法系统，但从目前只涉及原发审委委员，而没有传出乐视网IPO时中介机构的消息，答案也许很清楚了。

参与乐视网IPO的保荐机构为平安证券，律师事务所和会计师事务所则分别是北京市信利律师事务所、利安达会计师事务所，且整个过程中，三者分别从中获得了3600万元、70万元和70万元的报酬。

彼时参与乐视网IPO的平安证券，正是由薛荣年掌舵，而在他担任平安证券总经理期间，由平安证券担任IPO保荐商的万福生科、胜景山河等，都曾被爆出财务造假。

其兴也勃焉，其亡也忽焉。从2010年至2016年，乐视网无论在业绩还是股价上，一直风光无限。

2010年，乐视网营收仅有2.38亿元，但至2016年年底时已达219.87亿元，增长幅度达到91.38倍；归属母公司股东净利润则从最初的7010万元增长至去年末的5.55亿元，增长幅度同样接近6.92倍。

与业绩的快速增长相比，在二级市场上，乐视网上市首日股价即达近43元/股，此后的多年里则一直稳步上行，至2015年5月时一度达到向后复权的170.34元/股。

乐视网业绩与股价的齐涨，与乐视控股和贾跃亭分不开联系，而乐视控股与贾跃亭则与生态化反这个词密切相关。

直到去年11月以前，贾跃亭对乐视控股的未来是预计建设包含内容、大屏、手机、体育、汽车、互联网技术以及互联网金融七大子生态，各大生态之间互相独立又互相牵连，从而打造成一个乐视闭环。

在这样的一个闭环中，原本应该作为独立运营体的乐视网与乐视控股之间关系难分，彼此之间的关联交易纷繁复杂，并不断引来外界更加激烈的质疑。

为了打造这样一个闭环，无论是在乐视网还是其它子公司中，乐视控股均进行了多次大规模融资。

以乐视网为例，在其IPO、两次定增、发行债券、发行信托以及贾跃亭及其关联人多次减持后，累计的融资额度已经高达300亿元。

若再加上乐视致新、乐视影业以及乐视汽车体系的融资，总融资额高达600亿元以上，包括融创中国的150亿驰援。

依赖乐视控股而业务蓬勃发展的乐视网，又因为前者的资金链问题而出现危机；依赖不断融资又不断烧钱的乐视控股，终因钱的问题深陷风波。

2016年11月，由于供应厂商的逼宫，贾跃亭选择以员工公开信的方式，对外披露了乐视控股所遭遇的资金危机。

尽管彼时乐视网多次对外宣称，资金问题仅限于乐视控股的非上市体系，与自身无关，但随后在2017年披露的多份财报却打了自己的脸。

今年一季度，乐视网财报仍显示归属母公司股东净利润达1.25亿元，同比增长8.76%，可谓形势大好。

但是，随后的中报和三季报却显示，公司分别出现6.37亿元和16.52亿元的巨幅亏损，原因正是乐视控股资金危机的波及。与业绩变化相比，乐视网虽自今年4月即告停牌，但股价依然被外界普遍看衰。

20余家基金公司再度对乐视网估值进行了下调，下调后价格为其停牌前价格出现三个跌停后的7.34元/股。这一价格与停牌前的15.33元/股相比，几近腰斩。

今年1月，当融创中国选择以巨资入股包括乐视网、乐视致新和乐视影业三家乐视系上市公司体系公司时，外界曾普遍认为这一举措将助整个乐视控股走出困境。

而在那场由贾跃亭和孙宏斌为主角的新闻发布会上，二人表现出来的惺惺相惜，也一度令市场对乐视网的未来颇为期待。

理想很丰满现实很骨感，由于所涉资金问题太大，乐视控股迄今未能全部解决这一难题，由于与母公司的切割，乐视网经营上出现巨额亏损，并在股价上遭到多方看衰。

在解决关联交易的问题上，乐视网今年多次披露，未来将以聚焦大屏、分众自制和生态开放为新战略方向，乐视控股与乐视网商议出让乐视金融业务以抵债。

除去业务上的切割外，在人事与组织结构上，乐视网在今年也进行了频繁的调整。

1、今年5月21日，乐视网宣布贾跃亭辞去公司总经理一职，继任者为彼时乐视致新的负责人梁军；

2、不到两个月后，贾跃亭再度从乐视网董事长一职中离开，仅保留控股股东地位，从而彻底交出乐视网的管理经营权；

3、7月中下旬，乐视网以一场史上最短的股东大会，选举了包括孙宏斌、梁军等人进入董事会，孙宏斌此后还成功当选为董事长。

尽管在8月16日，梁军连发六封任命函，组建了乐视网新管理团队，但10月28日其离职公告的披露，却让外界再吃一惊。

梁军的离职更多在于与孙宏斌之间经营理念的差异，且由于乐视网业绩一直难有起色，才最终决定更换负责人。

在10月末，乐视网新成立的管理委员会中，出任主席一职的正是张昭，这一新成立的部门被外界认为是在总经理最终确定前的一个临时性、过渡性组织。

面对过往贾跃亭作出的将减持资金无息借给乐视网使用，却最终失约一事，上市公司已经多次向其发函催促，最新一次便是上个月末。

此前，贾跃亭和贾跃芳减持后曾承诺借款给乐视网的金额共计73.78亿，迄今实际只借了11万。

乐视千疮百孔、危机仍在发酵，贾跃亭早已金蝉脱壳、溜之大吉，自称跑到美国造车。法拉第美国工厂已停工，坐实跑路说并非空穴来风。

贾跃亭是跑了，而且跑路过程之精彩，布局之缜密，堪称好莱坞大片，王健林也开始跑了。

短短半年间，王健林就忘记了自己的小目标，将万达城和万达旗下酒店一齐打包卖了。他把群狼也丢了，再也无法对付迪士尼，也难以向那些有文旅城的地方政府交代。

孙宏斌入主乐视、狂扫万达的两项赌徒举动，也泄露出了他不甘居人下的狼子野心。这对融创来说都是相对陌生的领域，融创的投资者又是否愿意陪着孙宏斌一起豪赌？

从这个角度看，融创的超越之梦，更像是老贾生态梦的升级版。贾跃亭的经典名言，很多都说我在吹牛，但如今我们吹过的牛，正在变为现实。

现实是，牛吹破了，人跑路了，留下了众多血汗钱被骗的股民。

在此之前几个月，乐视就已经已经深陷漩涡，出现欠缴员工保险、拖欠员工工资、拖欠供应商货款等一系列红灯，仅拖欠货款就达100多个亿。

贾跃亭拍着胸脯说，我会为股民负责的，所有的责任我来担。

就在广大股民为贾跃亭的敢作敢当拍手叫好时，胸脯拍的啪啪响的贾跃亭竟然能从容不迫的在监管部门的眼皮子底下套现后逃到美国。

乐视说贾跃亭到美国是短期出差，17号股东会就返回和大家见面。

正常人用脚趾头想想贾跃亭出走美国如放虎归山，乐视竟然还在那信誓旦旦的说贾总一定会回来，他答应过会为股民负责的。

17日，是贾跃亭答应回国的日子，股东见面会15分钟就草草结束，挤满了前来讨债的供应商，见面会成了讨债会。

18日，乐视宣布，继续停牌三个月。

贾跃亭曾调侃自己是世界最穷CEO，打脸的是，贾跃亭不但带走了大量变现的资金，还早已在美国拥有五套豪宅，大的有700多平，独立游泳池一应俱全，奢华至极。

股民亏的要跳楼了，号称最穷的贾总却拥有多套豪宅，真是天大的讽刺啊。

7月16日，乐视超级汽车就此事做出官方回应称，媒体所提到的多处豪宅，并非贾跃亭私人财产，而是乐视汽车生态美国洛杉矶驻美办兼接待办。

为乐视汽车中国高管来美国出差和常驻美国乐视汽车员工的住所，也是乐视汽车生态美国第二工作点和会议室。

公司在极度缺钱的情况下竟然斥巨资4000万美元为员工在美国购买豪宅。乐视又说，美国豪宅已经抵押给银行，为了发展乐视汽车产业。

因为乐视汽车早就被业界戳穿只是给股民画了一个大饼而已。而被乐视说的天花乱坠的乐视汽车在美国内华达州的工厂一直以来只是一片空地。

该州财政部长怒批这个项目为庞氏骗局，还是美国官员实在，毕竟，股民不可能都跑到美国去看看。

忽悠也好，骗局也罢，此时的贾跃亭正在美国的700平豪宅独立游泳池里悠闲自得的泡澡呢。有那变现的50个亿，不管带没带走他的小姨子，已经足够让他潇洒一生了。

等着他回来负责的股民们，都醒醒吧。乐视接盘的是孙宏斌也是美国公民，其高层也都持有美国绿卡。对贾跃亭来说，最难过的关不是缺钱，而是中国海关。

置广大股民的巨亏而不顾，为何贾跃亭能从容变现，畅通无阻的通过海关？谁在幕后给他开了绿灯？

无独有偶，贾跃亭逃往美国王健林急了。建立在累累白骨之上的房地产首富王健林也开始大量甩卖资产了。

标普宣布将万达商业地产列入负面观察名单，紧接着万达多只债券价格下跌，而这不是万达债券第一次大幅下跌，早在6月底就曾出现过暴跌。

万达的6个境外投资项目被监管极大关注，这不禁让大家困惑，首富怎么了？

万达在海外的投资总额全部折合成人民币已高达2451亿元，投资遍布美国、欧洲、澳洲和印度。

以王健林鄙弃的重资产居多，领域涵盖地产酒店、影视、娱乐设施和奢侈品巨头，还有莫奈和毕加索的两幅画。

今年王健林在接受央视采访时还曝光万达在马来西亚和印尼拥有投资项目，这两个投资额都超过百亿美元。这么大手笔的投资，钱都是哪来的呢？

在国内，万达疯狂甩卖自家资产。

前不久，为了让融创收盘手中的文旅酒店资产，万达是下了血本以注册资产打包贱卖出去，而631亿的收购款中，万达自个儿还提供了近296亿元贷款给融创。

王健林的万达影视花230亿收购巨亏36亿的传奇影业，转手就想卖给A股，让韭菜们买单。而遍布各地的万达广场、万达影城让人想不知道王首富都难。

首富儿子王家大少爷王思聪更是一举一动备受关注，女朋友换了不知多少个。甚至，连王家养的狗也能成为媒体追逐的对象。

今年初，有人质疑王健林银行负债4000亿，是中国首负，王健林侃侃而谈称他的资产加起来有6千多亿。

如今，王健林亏本大甩卖，文旅城13个项目一共才甩卖650亿，要知道，当初一个项目王首富都号称投资500多亿，王首富等于一折亏本大甩卖。

想当初，为了吸引王健林前来投资，地方政府各显神通，更是不惜代价拿着纳税人的血汗钱给王健林的项目做配套，就是希望王健林能带动当地旅游产业的发展，如今王健林竟然拍拍屁股贱卖资产跑了。

把付出大量心血的当地政府晾在了一边。短短三个月不到，王健林就把国内80%的资产抛售，王首富究竟发生了什么？

房地产行业和当地政府关系紧密，后台强大的王健林正是依靠他强大的政商关系网，迅速在房地产行业赚了个盆盈钵满，一跃成为中国首富。

由于反腐深入，王首富的后台可能受到波及，6月份万达突然受到银监会的调查，嗅觉灵敏的王首富才开始不惜代价大量抛售国内资产，转移海外之心路人皆知。

根据美国规定，企业要想退出美国市场，想要跑路之前先要缴纳巨额的税费，也就是吃了我的给我吐出来，一跑路就有可能倾家荡产。

很多美国企业不敢轻易跑路，在中国，资本家们跑路的成本太低太低了。王建林破财消灾，孙宏斌觉得钱值，愿意挺身而出来顶包。

孙宏斌收购乐视，也是替贾跃亭顶包。孙宏斌把债务等所有的事情担下来，掩护贾跃亭出逃美国，还继续经营数十亿资产的乐视汽车。

瞒天过海，孙宏斌有可能空手套白狼，真的拿到贾跃亭的乐视和王建林的万达资产。

无论如何，孙宏斌已经在里面呆过几年，没啥了不起。能有这么一个顶包的，贾跃亭已经跑掉了，王建林会不会也跑掉？

接盘侠孙宏斌的这场局能玩得下去吗？中国的资本神话真是神话故事，贾跃亭出逃美国乐视何去何从。

清华北大不如胆子大，这是王健林的一句名言。胆大的王健林把万达的各类资产打包成一个个债务化的投资产品，接近一场豪赌。

赌局的终点，是一场规模庞大的债转股， 股东，自然是A股的股民。

1、近2500亿元的海外投资是压垮王健林的第一棵稻草；

2、现金流是第二棵稻草；

3、做文化，做电影，做百货，做旅游，做网络，做金融……多元化是一棵看不清的稻草。

今年初的万达年会上，王健林说，你们把商业地产改去得了，别再当地产商了，啊。

本月，600多亿万达资产包被老王闪电甩卖。

万达模式，中国所有地产商的模式，都必须建立在不断扩张资产负债表之上，做大资产，加杠杆，再做资产再加杠杆，循环扩张。

王健林反过来了。卖资产、去杠杆。13个文旅城(91%股权)+77个酒店，总价637.5亿元，文旅城总建筑面积近6000万平米、可售建面近5000万平米、可售货值7700亿元;

老王对外表达：三赢。给出的最大理由是：要轻资产上市，这是说不过去的。

如果 1、他不差钱 2、资产值钱，完全可以万达集团搞个壳公司把地产放进去。毕竟万达集团下面已经有了那么多子产业。

资产折价大甩卖，对万达来说只说明两个问题：1、差钱。2、资产不像想象中那么值钱。这么去杠杆下去，万达不会更轻松，只会面临更凶险的处境。

重资产、高杠杆、多元化的模式，狂飙突进的过程中来了个急刹车，银行卡贷就是拿去了安全带。

首富急需一个安全气囊：A股。

海外投资是压垮王健林的第一棵稻草， 高层在警示：不要用国内的负债去搞海外的资产。有本事海外挣钱国内花。利润寄回来。儿行千里母担忧。

负债率不是全部。万达集团是个航母，旗下万达商业、文化、网络、金融四大产业。万达商业地产只是其中一块。

万达集团的总负债，是个谜。文化、网络、金融，以及海外投资，现阶段，都已经烧了很多钱。单看万达商业，负债率跟国内上市房企差不多。恒大、融创，也都满血融资。

万达不一样：往海外砸了太多钱。万达在海外的投资总额已近2500亿元。一年往海外砸500个亿，今年初万达开年会时，王健林还表示，坚持国际化。

首要目标是拿下印度和巴黎的文旅项目。半年时间，不但海外的不要了，连国内的13个文旅城都闪电甩卖。

形势陡变。万达集团6个境外项目被最高层点名严肃处理，银监会牵头卡脖子。不能从境内融资，也不能卖给境内企业。

现在万达资产甩卖回流600多个亿，13个文旅项目和77个酒店不需要自己再砸钱，还直接甩掉了400多亿负债。债少了，现金流大幅改善了，可以继续搞投资。

老王没有留着，表示这些钱马上还贷。恐怕那2000多亿海外投资，已遭逼债。兜兜转转，都是银行的钱。但这些投资的东西，一不能实现现金回流，二不能增值变现。

很多资产一卖就亏，因为卖不出投资成本价，首富为了把钱投出去，不计成本。

对国内银行来说，远看是资产，近看是窟窿。

对首富来说，勒紧裤腰带，先过政治关。

现金流是第二棵稻草，万达的负债很高。比负债更可怕的是和负债不匹配的资产和现金流。

王健林创业半生，都在追求一个稳定的模式。终极目标，就是有稳定的、高枕无忧的现金流资产。

2000年万达转型搞商业，就是这个目的。因为老王觉得搞住宅，没项目开发就没钱了，商业搞起来坐地收租，万年大计。

后来的路子，证明王健林超强的执行力，万达广场铺了全国200多家。

实际上是以卖养租，通过广场投资低价拿地，周边开发住宅回笼资金，养自持物业。王健林把这种模式叫现金流滚资产。

最后发扬清华北大不如胆子大的精神，搞投资回报期更长的文旅、搞酒店。

老王应该是把这些自持项目当成万年大计来看的，虽然投资大、周期长、回报低，但放在自己手里，长期做地主。

每个万达广场配套的销售型物业，住宅、写字楼、公寓、商铺，快速周转，作为短期现金流来源。

这种模式的核心能力：

1、低价拿地；

2、大量融资；

3、快速去化。

销售型物业的高溢价和去化率决定万达的现金流能力和利润。这么多年过去，和万达巨量的投资、成本、负债相比，现金流还是太少了。

万达商业经营进的钱、投资花的钱、以及融资进的钱。高度依赖融资支撑现金流。

近两年由于住宅市场的火爆，经营现金流会更好看一些，但是万达的巨量投资资产，需要持续投资烧钱。在海外砸的钱比国内还多，至少比万达商业地产这块的投资支出多。

万达的优势是两个：

1、低价拿地能力；

2、自持和销售的平衡。

如果不能通过做大资产增加融资，而现金流又跟不上债务还本付息的节奏，那就只有一个选择，继续变卖资产。

为了维持扩张速度，万达广场近几年采用了合作模式，也就是投资人出钱，万达建设和管理。相当于不从银行贷款，做成一款大众、机构可参与的投资产品。

王健林说，我从事地产行业28年，再两年就30年了，被调控了十来次。中国地产好年景没有持续四五年的时候，基本上三年左右来一回调控。

行业周期性太强，造成现金流不稳定，预期也容易经常发生变化。

其次更重要的是万达已经可以靠品牌挣钱了，过去靠卖住宅、商铺的钱来建万达广场，现在设计运营就可以分得很大一杯羹，何乐而不为? 

现在的问题是，万达甩卖文旅城之后，手头可快速周转的销售物业大幅减少，现金流必然大受影响。

2016年万达商业租金收入近200亿，扣成本后的利润尚不知。假设未来这块能像老王说的到300亿+，利润也有保障。

然而上面还有个万达集团。海外每一分投资都对应着负债或者投资人，这恐怕是最大的麻烦。

现在的环境，不能变现回流，就相当于失去流动性，会让万达集团的资产和负债失衡。

这就说到对万达集团长远发展非常致命的一点：多元化是一棵看不清的稻草。

万达的多元化，太牛了。可能觉得自己有能力，也可能是缺乏安全感，一直寻找新大陆。做文化，做电影，做百货，做旅游，做网络，做金融等。

万达目前的多元化业务，可以分成：线上、线下、海外。这些多元化尝试有几个共同点：

1、几乎都是依附于万达广场。和王思聪的最大区别。国民老公是另开地盘干，还干得不错。

2、不管线上、线下还是海外，都是重投资类型。

需要持续投入，才能建立行业地位、护城河。简单说就是用钱砸死你。但是，太长的回报期和不确定性，既影响现金流，也影响融资。

现在，去土地就是去杠杆，去杠杆就是没有能力继续投入，没有能力继续投资的时候，其中部分的不良资产属性会暴露出来。

人、钱、对的事情，三条要素，缺一不可。王式投资，目前除了万达广场外，还很难说其他业务是对的事情。因为还没得到自我造血的验证。

王健林急了，对万达网络总裁曲德君说，你谁都可以忽悠，你别忽悠我。他们说收入、利润目标是经过精确计算的。

我说好，我考核你们的目标，在你们上报的基础上再给你砍一半作为考核目标。所以要确保把今年任务完成，只要今年任务完成，明年整体盈利就靠谱了。

万达网络已经换了3个CEO。老王也是有点怕了。怕钱砸水漂，怕下属忽悠，哥，业绩给你砍一半，咱一定完成行不?

豪赌：上市是一棵救命稻草，有人会说，把烂稻草砍了，剩下的不就是优质资产了么?

可惜，问题没那么简单。每一分投资，都对应着债务。砍掉投入，债务怎么办？对应的资产都卖掉能否清偿债务？卖给谁？

继续投资，至少可以说，将来很值钱。王健林的构想是，所有并购一个特点，并购完了以后，一到两年之内，资本化，资本化之后，并购的钱都会拿回来，不会一个劲负债。

收购传奇影业之后，王健林说，我们现在买了传奇回来，我们两个月前搞私募，拿了158亿，比并购钱还要多。

去掉税收以后，等于把这次并购的钱全部拿回来，我只是稀释我影视产业一点点股权，所以没有什么负债。这些轻松背后，也是沉甸甸的压力。

收购传奇影业的万达影视，在融资推荐书里向股东承诺，一年内没有完成上市，万达会以15%的回报率从投资者处回购。

王健林在2016年曾打算将万达影视以372亿元的价格装入到万达院线，后更名为万达电影，但泡汤了。

目前正重启第二轮，更大体量的万达商业，如果私有化完成两年后未完成A股上市，万达集团或其指定第三方提供10%每年回购 。

如未能成功IPO，扣除各项税费后投资者预期可获得最高不超过 5.5%的收益。

若万达商业成功私有化之后，未能如约在国内实现上市，万达集团将会以每年10%向基金回购全部股权，费用前总回报约为20%。

万达的各类资产，已经被打包成一个个债务化的投资产品。这时，就接近一场豪赌了。赌局的终点，是一场规模庞大的债转股。